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信報財經新聞 A19 | 時事評論 | By 龍子維 | 2016-05-09

由回購到撤資運動

領展霸權變本加厲,天耀街市關閉、長發街市罷市、轄下停車場全面加租,有政團發起「佔領領展」的行動,要求政府回購有關物業,以阻止領展不斷加租、外判街市經營權等行為。

要求政府直接回購的最大問題是無良商人無端先賺一筆。截至2016年4月25日,領展房產基金的總市值達到1093億,全面回購耗資甚大;假如政府在回購條款中加入限制加租的選項,投資者預期領展資產價格下跌,便會拋售手中資產,手持領展資產的納稅人會即時蒙受損失。

「擱淺資產」的啟示

此類回購的操作,大多出於道德理由,例如「不應賺到盡」、「政府應保障民生需要」、「屋邨商場不應成為炒賣工具」。這些當然可以是回購領展的正當理由,不過現實是受影響的200多萬公屋居民,並未被動員起來加入有關行動;如果真的希望解決領展無限加租與出售轄下街市資產而引發的種種問題,我們需要更多元化的策略達致目標。

近日興起的「擱淺資產」理論,或者可以令提出資產回購的倡議者重新思考運動的策略。曾在高盛擔任23年風險管理職位的羅伯特.李特曼(Robert Litterman),是一位在全球暖化的風險下,應用「擱淺資產」理論評估資產的熱烈倡議者。由於兼具金融與環保的背景,他投放相當多的時間研究全球暖化為金融資產所帶來的風險;2011年一份提出「碳泡沫」概念(carbon bubble)的研究報告,更催生了李特曼重新為化石燃料類資產進行風險評估的想法【註1】,在此後5年間,李特曼以風險管理的角度,發展其「擱淺資產」理論。

「擱淺資產」的概念完全顛覆現時市場對化石燃料相關股份的估值。現時各國已經在《巴黎協議》內同意,全面限制地球平均溫度,不得比工業革命前上升超過兩度。假如有關限制二氧化碳排放的法例能夠落實,投資界估計有三分之二的化石燃料蘊藏量將不能使用,令相關股份的市值下跌40%【註2】。

由於有如此大的風險,即使基金經理也開始建議投資者拋售相關股份,正好配合由環保人士發動的「去碳撤資運動」(Global Divestment Campaign),讓有關撤資救地球的想法不再只局限於道德理由的層面,連唯利是圖的投資銀行與基金也開始以風險管理的角度,重新評估手中高風險的化石燃料資產,甚至建議客戶賣出相關資產以避險。

「撤資運動」的概念,在資本主義仍佔主導的香港,似乎沒有什麼可能擴散開去。不過,根據牛津大學史密斯企業與環境研究院2013年發表的報告顯示,運動的發展通常包括三個階段。在第一個階段,參與者主要是對撤資對象極其反感的先行者,撤資的金額通常很小;當運動取得初步成果,便往往會吸引大學和公共機構加入,如滾雪球般累積撤資的規模;到最後階段,便會有一些大型的退休基金加入,例如在「煙草撤資運動」中,美國的公共退休基金如麻省退休基金,便從煙草公司撤資,進一步打擊煙草公司的股價【註3】。

希望發動回購領展的朋友,是否可以初步評估領展是否屬於「擱淺資產」,甚至發動相關的撤資運動?不斷透過加租竭澤而漁,逼走社區街坊小店,之後進駐旗下商場的,有不少都是極受經濟周期影響的化妝品或零售業連鎖店;而支撐着店舖的人流,往往是來自區外的遊客,而不是本區需要服務的居民,當經濟逆轉市道變差,以房產泡沫支撐的股價自然大幅下滑。以風險管理的角度看,支撐領展股價的因素是否不可持續,大學或公營機構持有相關股份,是否應該及早撤資?

改變政府管理思維

另一個更大的題目是,領展作為全港最大的屋邨商場和停車場的擁有者,是否可以單純地以一家商業機構自居,只講企業的社會責任,而沒有其他法例限制其「商業活動」,以保障屋邨居民的權益?假如不進行全面回購,而以社企來規範領展之類有特殊社會責任的公司,又是否可行?

香港社企發展一日千里,我們是否須要考慮參考其他國家的例子,為社企進行立法?例如英國2005年便提出社區利益公司(Community Interest Company)立法,限制公司的分紅比率,訂立分紅的上限(dividend cap),把公司的盈利強制留在社區之內。

社區利益公司的另一項特性是,即使公司清盤,也只可以把有關資產轉移給另一家的社區利益公司,以確保股東不能透過出售資產而牟取暴利。

其實,香港早有社企把有關社區利益公司的相關條款,寫進其公司組織章程大綱和章程細則(memorandum and articles of association)之中。假如倡議回購領展的組織者能夠與社企朋友合作,推動相關立法,與社區經濟息息相關的停車場和屋邨商場,是不是可受相關條例保障?是否可以推動政府擔保進行低息貸款打底,或者以政府的空置物業以作交換,讓市民和社區可以透過眾籌集資回購部分領展的「擱淺資產」?

這些問題,其實不只是回購的融資技術問題,而更多的是我們如何透過推動立法、集資以至撤資等做法,推動政府管理思維的轉變,讓社區商場能夠真正服務社區,並因應香港社會企業的發展,促進社區經濟與自治。

龍子維 影子長策會成員

註1:更多有關李特曼的想法,可瀏覽http://www.corporateknights.com/channels/responsible-investing/make-killing-shorting-coal-companies- 14279976/

註2:有關數據來自https://www.thestandnews.com/nature/%E5%8E%BB%E7%A2%B3%E6%92%A4%E8%B3%87%E6%95%91%E5%9C%B0%E7%90%83/

註3:更多有關「撤資」行動的討論,請瀏覽http://www.bauhinia.org/index.php/zh-HK/analyses/343;牛津大學的相關報告,請瀏覽http://www.smithschool.ox.ac.uk/research-programmes/stranded-assets/SAP-divestment-report-final.pdf

 


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